全球并购交易的步伐在今年加快，Goldman Sachs Global Banking & Markets 的全球并购业务联合负责人 Stephan Feldgoise 和 Mark Sorrell 表示，2025 年交易活动可能会进一步加速。

Feldgoise 在 Goldman Sachs Exchanges 的一期节目中表示，收购增长背后有“逐渐增强的多重因素”。这些因素包括：借贷成本的下降、私募股权赞助商希望将资本返还给有限合伙人（Limited Partner，LP）投资者，以及企业通过战略性交易进行的重新定位。他表示，虽然全球主要选举带来的不确定性引发了市场波动，但今年的交易活动增长了约 10%，2025 年可能会有类似的增长幅度。

私募股权活动的条件正在变得愈加稳固。Feldgoise 表示，历史上，这些交易占收购市场的近 40%，但最近接近 20-30%。下降的部分原因是，出售和变现商业并重新进入市场变得更加具有挑战性。尽管首次公开募股（IPO）受限，但这一状况可能会有所改变。

“为了让赞助商有信心将他们的资产投入市场 —— 我们称之为双轨（Dual Track），即在进行并购的同时追求 IPO —— 这是一个非常强大的工具，”他说。

利率已经下降，但市场经历了一些“心理调整”，因为在金融危机后，利率曾处于极低水平，Feldgoise 表示。私募股权赞助商受益于超低利率，随着估值适应不同的范式，他们不得不调整其模型。

“这个世界已经习惯于十多年的免费资金，”他说。“如果你看看如今绝对利率的水平，站在 30 年、40 年甚至 50 年长远看，它仍然相对较低。”

私募股权交易在 2025 年会增加吗？

与此同时，私募股权公司在经历了一段下降后，正在以接近历史平均水平的速度部署资本，Sorrell 表示。

“有很多公司表示，他们的部署速度符合计划，甚至略领先于年初的计划，”他说。这些资本有大量流入将上市公司私有化的交易。与此同时，私募股权退出远低于历史水平。

“我认为在 2025 年，这是我们密切关注的地方，因为估值差距正在缩小，”Sorrell 表示。他指出，监测 IPO 市场的状态和退出交易的速度将是解锁更多交易活动的关键。

“与去年同期相比，最大的不同在于传统私募股权和基础设施的部署速度改善得非常迅速，”他说。“数字基础设施是一个很好的例子，全球范围内资本的部署活动异常活跃。”

Feldgoise 表示，他们在董事会中花费大量时间讨论生成性人工智能如何影响经济。这个话题涉及从半导体到房地产，乃至数据中心所需的额外电力。虽然生成性 AI 可能不是并购市场的主要部分，但随着 AI 的成熟，估值这些公司的方式可能会变得更加清晰，环境也可能发生变化。

“一旦公司及其赢家变得更加明确，可能会演变成更多的并购市场，”他说。

美国选举将如何影响并购？

尽管选举不确定性导致市场波动增加，但企业高管往往采取非常长远的观点。“董事会以几十年的视角进行思考，”Feldgoise 表示。虽然政府政策和经济周期在短期内产生影响，但在总体长期战略活动中，通常影响较小。

“商业是代际的，跨越数十年的，人们也是这样思考的，”他补充道。“这就是为什么无论地缘政治、监管或选举情况如何，我们仍然对并购持乐观态度。”

Sorrell 表示，2024 年欧洲的并购活动在经历了 2023 年经济增长缓慢而交易受到抑制的一年之后急剧上升。“在几个月的时间里，我们在欧洲的交易速度已经恢复到更加正常的水平，”他说。他指出，在金融公司之间发生了一波交易，以及将上市公司私有化交易的增加。

他表示，澳大利亚的交易活动也以类似于欧洲的方式反弹。“亚洲的其他亮点包括印度，这对于我们众多客户，无论是企业还是私募股权，都是非常战略性的，还有日本，”他说。

尽管中国的交易活动因经济增长缓慢尚未加速，“但在这一点上，我的看法是，亚洲正朝着欧洲的发展方向趋势，”他说。“只是在总体发展轨迹上滞后几个月。”

Feldgoise 表示，美国在感知的稳定性、能源供应和部分行业的制造业重新本土化和投资方面受益明显。他表示，企业正呈现出“极大的关注”，以便利用美国的增长。

医疗行业的并购势头不断增强

Feldgoise 表示，去年医疗公司之间的收购有所增长，这一势头可能会在 2025 年继续。技术和消费品公司也是寻求通过交易实现增长的行业之一。大型能源公司在一波大规模的多年度整合中收购了大量库存。

“规模变得越来越重要，”他说。“在地理上实现规模以多样化供应链和制造；在产品上实现规模以能够理解增长可能性和捕捉市场机会；在融资和资产负债表的实力方面，在动荡的融资或资本市场中实现规模。”

Sorrell 表示，当前的主要问题是 2025 年交易活动增长的速度。“未来 12 个月对，特别是大型交易活动将是一个更好的环境，而不是前 12 个月，因为风险偏好、融资环境、监管条件和地缘政治条件，”他说。

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